事件:公司发布2019年半年度业绩报告。2019年上半年,公司实现营业收入122.1亿元,同比增长25.3%;实现归母净利5.95亿元,同比增长91.9%。
   
二季度单季归母净利环比下滑,主因计提坏账损失。2019年上半年,公司实现归母净利5.95亿元,同比增长91.9%。分季度来看,公司Q2实现归母净利2.72亿元,同比增长10.6%,但环比下滑15.8%,主因Q2计提坏账损失0.8亿元。若排除该因素影响,公司Q2单季利润总额约4.75亿元,环比基本持平。
   
“精煤战略”初见成效。公司始终把落实精煤战略,提升资源价值作为首要工作,2019年上半年,公司实现原煤产量1434万吨,虽同比下降6.3%,但公司通过加大原煤入洗力度、改进洗选工艺等方式提高精煤回收率,上半年共实现精煤销量502万吨,同比增长16.2%。分季度来看,公司Q2实现原煤产量697万吨,环比下滑5.4%;实现精煤销量265万吨,环比增长11.8%,同比增长15.7%,单月精煤销量向百万大关靠近。
   
售价上涨,成本抬升。售价方面,报告期内公司商品煤综合售价727元/吨,同比上涨9元/吨,增幅1.2%;成本方面,公司商品煤销售成本564元/吨,同比上涨18元/吨,增幅3.4%。受益于销量和价格上涨,上半年煤炭板块共实现毛利22.2亿元,同比增长24.3%,但由于成本上升幅度大于收入,导致公司煤炭板块毛利率下滑1.7个百分点至22.3%。
   
股份回购有序进行。为充分维护公司和投资者的利益,增强市场信心,推动公司股票价值合理回归,公司于2019年4月起开展股份回购,且明确回购股份全部用于注销。截至7月31日,公司累计回购股份3764万股,占公司总股本的1.6%,通过此次回购股份,预计公司EPS有望增厚4%,进一步彰显公司价值。
   
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019~2021年公司归母净利分别为12.1亿元、12.7亿元、13.9亿元,EPS为0.51、0.54、0.59元,对应PE分别为7.8、7.5、6.9倍。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司高层更换后,经营重心逐步转向提质增效,并实施“精煤战略”,精煤产量未来有望逐步攀升至1200万吨/年水平,从而带动公司业绩进一步提升,维持“增持”评级。
   
风险提示:需求超预期下滑,进口煤管制放松,公司发生安全事故,精煤产量下滑。